• Martin LAMARQUE

Les bénéfices des banques américaines sont très élevés

Cela aide à ce que l'économie soit en hausse et que les marchés montent en flèche


Le bon vieux temps semble revenir en Amérique. Maintenant que près de 200 millions de doses de vaccin ont été administrées, les gens se rassemblent dans les bars, les restaurants et les magasins. Les journées sont plus chaudes et plus longues, et les banques font à nouveau un rendement des capitaux propres de 20 %.


Cela fait un moment que Wall Street n'a pas été en mesure de présenter le genre de résultats exceptionnels que les banques américaines ont annoncés à leurs investisseurs le 14 avril. JPMorgan Chase a enregistré un chiffre d'affaires record au premier trimestre ; ceux de Goldman Sachs ont été deux fois plus élevés au premier trimestre 2020. Les bénéfices de Bank of America ont doublé sur l'année ; ceux de Citigroup ont triplé. Le rendement des actions ordinaires tangibles, une mesure des bénéfices par rapport au capital, a bondi à 20 % chez Citigroup, 29 % chez JPMorgan et 33 % chez Goldman. Ce n'est pas depuis avant la crise financière mondiale, il y a plus d'une décennie, que les actionnaires des banques n'ont été aussi débordés (voir graphique).



Deux facteurs sont à l'origine du boom. Le premier est l'activité frénétique sur les marchés des capitaux au premier trimestre. L'éclatement de l'activité sur les marchés boursiers et obligataires, en partie stimulé par l'essor du commerce de détail, a mit en place les bénéfices bancaires d'investissement de JPMorgan à un niveau record. Les entreprises se sont précipitées pour entrer en bourse et émettre du capital dans des marchés boursiers mousseux : les revenus de souscription d'actions ont augmenté de 40 % chez Goldman par rapport au quatrième trimestre. L'engouement pour les sociétés d'acquisition à usage spécial (SPAC) a augmenté les revenus des banques d'investissement de Citigroup de plus de 50 % par rapport au trimestre précédent. La négociation a été inondée après une sécheresse pendant le pire de la pandémie. Les honoraires de conseil de Goldman étaient 40 % plus élevés qu'à la même période l'an dernier. Et d'autres viendront : David Solomon, le patron de la banque, a déclaré aux investisseurs que l'arriéré de transactions est prévue est à un niveau record.


Le deuxième facteur à l'origine des résultats robustes des banques est une perspective plus optimiste pour l'économie américaine. La stimulation continue du gouvernement a conduit les prêteurs à réviser leurs prévisions économiques. Cela signifie à son tour que les réserves qui avaient été mises de côté au cas où les prêts aigris ne seraient plus nécessaires. JPMorgan a radié 1,1 milliard de dollars pour créances douteuses au premier trimestre ; mais elle s'attend également maintenant à 4,2 milliards de dollars de prêts qu'elle pensait auparavant devoir radier pour être remboursés, ce qui permettrait de compter la somme comme un revenu. Cela a augmenté les bénéfices de 30 %. Wells Fargo, qui a également enregistré des résultats décents le 14 avril, mais ne bénéficie pas d'autant de marchés de capitaux occupés, a ajouté 1 milliard de dollars à son bénéfice avant impôts grâce à la baisse des pertes attendues. Bank of America a ajouté 1,9 milliard de dollars à ses bénéfices pour la même raison.


Des résultats en plein essor aident probablement à expliquer pourquoi le cours des actions de certaines banques a récupéré ses pertes depuis mars 2020 et a même réalisé des gains. Mais aucun des deux moteurs de gains exceptionnels ne semble susceptible de durer. Bien qu'ils soient restés très forts pendant plusieurs trimestres consécutifs, les revenus du marché finiront probablement par retomber à des niveaux plus normaux. La réduction des réserves mises de côté pour les mauvais prêts ne peut pas augmenter indéfiniment les revenus des banques. Il suffit d'écouter les patrons de banque pour comprendre à quel point il est différent - et difficile - de gérer une banque à l'époque moderne. Même s'il a déclaré aux investisseurs que les résultats sous-jacents étaient "fabuleux", Jamie Dimon, le patron de JPMorgan, a déploré combien de temps sa banque avait consacré à discuter de la soupe alphabétique des règlements maintenant prélevés sur les bilans des grands prêteurs, du cecl (pertes de crédit actuellement attendues) au slr (ratio de levier supplémentaire) et à la surtaxe g-sifi (une charge de capital supplémentaire pour les institutions financières d'importance systémique mondiale).


Et même si la pandémie a stimulé des bénéfices records dans de nombreuses banques, elle les a également placées dans un endroit difficile. Alors que la Réserve fédérale a acheté des actifs pour soutenir l'économie, son bilan a explosé. Chaque actif acheté par la Fed crée un nouveau dépôt en espèces qui se rend sur les comptes des banques. Les chèques de relance et la robustesse des marchés de capitaux, quant à eux, signifient que la demande de prêts des ménages et des entreprises est faible. Il en résulte une accumulation de dépôts, en particulier dans les grandes banques - et cela entraîne à son tour une liaison plus étroite de la réglementation après la crise. Plus de dépôts et d'actifs liquides font de plus grandes banques en termes absolus, ce qui, par exemple, augmente la charge g-sifi et aggrave les ratios de levier. Cela semble pervers, étant donné que les banques sont en fait plus sûres. « Nous avons 2,2 milliards de dollars de dépôts, 1 milliard de dollars de prêts et 1,5 milliard de dollars de liquidités et de titres négociables, dont une grande partie ne peut pas être déployée pour des prêts intermédiaires ou des prêts », a déclaré M. Dimon. « Dans quelle mesure voulez-vous être conservateur ? »


Les régulateurs ont eu l'idée d'assouplir certaines règles. Le slr exige que les grandes banques se financent avec des capitaux propres d'une valeur d'au moins 5 % de l'actif total. En mars 2020, la prise de conscience dont les mesures d'urgence de la Fed ont eu l'effet indésirable de rendre la liaison slr plus étroitement a conduit les régulateurs à exclure les réserves de trésorerie et les bons du calcul du ratio. Mais l'extension de cette exemption pragmatique et raisonnable s'est avérée politiquement difficile, et elle a expiré à la fin du mois de mars de cette année. Les bons moments sont peut-être de retour, mais ils ne sont plus aussi bons qu'auparavant.


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